建邦·投研
園林綠化行業(yè)分析報(bào)告
撰寫人： 史磊
河北建邦股權(quán)投資基金管理有限公司
∬ 一、行業(yè)簡(jiǎn)述 ∬
在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局動(dòng)蕩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大這樣一個(gè)大環(huán)境背景下，園林綠化產(chǎn)業(yè)雖然也受到一定影響，但未來發(fā)展態(tài)勢(shì)仍可持審慎樂觀的態(tài)度。其中苗木市場(chǎng)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是大規(guī)格精品苗價(jià)格回升的走勢(shì)比較明朗，苗木產(chǎn)業(yè)遇到的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，前景廣闊。園林綠化行業(yè)不僅有利于生態(tài)環(huán)境改善、城市環(huán)境提升，對(duì)于有著悠久歷史的我國(guó)，還承載著人文審美和文化傳承的重要作用。
園林綠化行業(yè)的上游企業(yè)主要為苗木花卉種植業(yè)以及木材、砂石、鋼材、水泥等建筑材料和仿木、雕塑、假山等建筑小品制造業(yè)，其產(chǎn)品為園林綠化工程項(xiàng)目的主要原材料。目前，雖然部分園林綠化企業(yè)自己建有苗木基地以滿足部分工程項(xiàng)目的供給應(yīng)用，但工程項(xiàng)目所主要使用的大宗苗木和建筑材料仍然依靠市場(chǎng)供應(yīng)。上游行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的供給是否充分、多樣，供應(yīng)是否充足在一定程度上會(huì)對(duì)園林綠化企業(yè)的施工質(zhì)量和成本造成影響。
園林綠化行業(yè)的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括市政園林景觀、道路綠化、大型生態(tài)濕地工程、地產(chǎn)景觀以及旅游景觀建設(shè)等，以上領(lǐng)域的景氣程度對(duì)園林綠化行業(yè)的市場(chǎng)需求具有重要影響。
園林行業(yè)有如下特征：
（1）資金密集型特征
一個(gè)園林綠化企業(yè)從苗木培育、項(xiàng)目招標(biāo)、景觀規(guī)劃設(shè)計(jì)、原材料采購，到工程施工、項(xiàng)目維修質(zhì)保、綠化養(yǎng)護(hù)等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，都需要資金支持運(yùn)行，而上下游領(lǐng)域的結(jié)算又存在一定的時(shí)間差異，導(dǎo)致園林企業(yè)在項(xiàng)目施工和養(yǎng)護(hù)管理過程中占用了大量運(yùn)營(yíng)資金。上述客觀情況決定了園林行業(yè)具有資金密集型的特征。
（2）勞動(dòng)密集型、技術(shù)密集型和知識(shí)密集型特征
在園林工程施工中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要依靠大量勞動(dòng)力的使用，為了滿足不同發(fā)包方對(duì)多樣化和個(gè)性化的需求，以及對(duì)精湛園藝品質(zhì)的不同追求時(shí)，必須保留或臨時(shí)雇傭大量的人工作業(yè)。因此，園林工程施工企業(yè)具有勞動(dòng)密集型的特征。
經(jīng)過多年的發(fā)展， 園林工程施工所需的專業(yè)人才正朝著多層次和多樣化的方向發(fā)展，技術(shù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)表現(xiàn)出由勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型方向的轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的手工操作、車?yán)R耕的小農(nóng)園林經(jīng)營(yíng)和管理方式已經(jīng)不復(fù)存在，取而代之的是需要具有先進(jìn)設(shè)備操作能力、綜合協(xié)調(diào)管理能力、持續(xù)鉆研學(xué)習(xí)能力和解決問題能力的專業(yè)高級(jí)技術(shù)人才，并配之以現(xiàn)代工程的信息化技術(shù)管理體系。
在園林景觀設(shè)計(jì)領(lǐng)域，則更多是依賴設(shè)計(jì)師的天賦和靈感，并結(jié)合地域、地貌進(jìn)行整體布局，以完成園林景觀的設(shè)計(jì)項(xiàng)目，這些都充分體現(xiàn)了知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)。
（3）周期性
城市園林綠化水平與一個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有密切關(guān)系。一般來說，在滿足基本發(fā)展需要的基礎(chǔ)之上，政府和企事業(yè)單位等各類投資主體才更注重環(huán)境保護(hù)和園林綠化；而且，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好時(shí)，各類投資主體的可支配收入相對(duì)較高，在園林綠化方面的投資也相對(duì)較大。所以，總體上講，園林綠化產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期具有一致性。但具體到每一類型的園林綠化項(xiàng)目，周期性的表現(xiàn)并不相同。
此外，對(duì)于公共綠化的投資和建設(shè)來說，隨著生態(tài)文明建設(shè)的提出，我國(guó)各級(jí)政府逐步意識(shí)到環(huán)境保護(hù)和園林綠化的重要性，我國(guó)對(duì)公共綠化的投資建設(shè)需求呈現(xiàn)剛性特點(diǎn)，根據(jù)對(duì)全國(guó)城市園林綠化固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公共綠化的投資并不存在明顯的周期性特征。然而對(duì)于居住區(qū)綠化來說，因房地產(chǎn)行業(yè)受到宏觀調(diào)控的影響比較大，所以居住區(qū)綠化的投資建設(shè)需求表現(xiàn)出的周期性較其他領(lǐng)域園林綠化開工較為明顯。
（4）季節(jié)性
從園林工程施工項(xiàng)目的特點(diǎn)來看，在我國(guó)北方地區(qū)，由于冬季氣候寒冷不適合植物生長(zhǎng)和工程施工，冬季屬于園林工程施工業(yè)務(wù)的淡季；而在我國(guó)南方地區(qū)，由于夏天氣溫過高，夏季施工容易導(dǎo)致苗木成活率不高，夏季屬于園林工程施工業(yè)務(wù)的淡季。所以，園林工程的傳統(tǒng)旺季為春季和秋季。
（5）區(qū)域性
一個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在一定程度上決定了城市園林綠化行業(yè)的發(fā)達(dá)程度。我國(guó)幅員遼闊，各地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，導(dǎo)致我國(guó)園林綠化行業(yè)的發(fā)達(dá)程度在東部、中部和西部之間具有明顯的差異。如以江浙滬為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)，以京、津?yàn)橹行牡沫h(huán)渤海地區(qū)和以深、穗、海南為中心的珠三角地區(qū)及其他沿海省份等，園林綠地面積和綠化覆蓋率居全國(guó)前列，相應(yīng)地，這些區(qū)域園林綠化項(xiàng)目和園林綠化企業(yè)的數(shù)量也比較多，園林綠化行業(yè)產(chǎn)值也相對(duì)較高，我國(guó)園林行業(yè)上市公司及上市公司業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)區(qū)域也與這些區(qū)域高度重合。
同時(shí)，由于各地區(qū)之間氣候、地理因素及文化的差異，對(duì)園林設(shè)計(jì)施工的風(fēng)格要求也有所不同。此外，在苗木的種植和使用上，也體現(xiàn)出了區(qū)域性的特點(diǎn)。不同苗木適應(yīng)的生長(zhǎng)環(huán)境不同，與當(dāng)?shù)氐耐寥馈夂�、水源都有直接的關(guān)系。因此苗木種植行業(yè)的區(qū)域性尤為明顯。
（6）行業(yè)集中度低
由于我國(guó)園林綠化行業(yè)的進(jìn)入門檻較低、下游客戶及項(xiàng)目分布均較為分散，以及隨著我國(guó)園林綠化行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的迅速膨脹，促使近年來國(guó)內(nèi)園林綠化企業(yè)數(shù)量激增，截至2016年6月，我國(guó)擁有三級(jí)以上資質(zhì)的園林企業(yè)數(shù)量已達(dá)16,000余家。根據(jù)《中國(guó)城市園林綠化企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)查報(bào)告2013-2014年度》，參加調(diào)查的100家企業(yè)2013年?duì)I業(yè)收入總額為509.26億元。其中營(yíng)業(yè)收入超過5億元的企業(yè)有36家，其合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)383.12億元，占總營(yíng)業(yè)收入的75.23%。截至2014年，我國(guó)園林行業(yè)50強(qiáng)市場(chǎng)份額合計(jì)占15%左右，前三名市場(chǎng)份額合計(jì)占比約3.5%，由此可見，目前我國(guó)園林行業(yè)市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，在全國(guó)園林綠化市場(chǎng)上尚未出現(xiàn)處于主導(dǎo)地位的企業(yè)。
隨著市場(chǎng)化程度加深和行業(yè)體制、機(jī)制的逐步完善，園林綠化行業(yè)將出現(xiàn)新一輪整合，優(yōu)勝劣汰會(huì)更加突出。部分綜合實(shí)力較強(qiáng)的大型園林綠化企業(yè)將在這一過程中整合優(yōu)勢(shì)資源、不斷壯大實(shí)力，乘勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，未來行業(yè)集中度將會(huì)逐步提升。
∬ 二、政策背景 ∬
園林綠化行業(yè)的政策大背景如下：
1.百年奮斗目標(biāo)臨近，園林綠化建設(shè)有關(guān)居民幸福感提升
2020年是“兩個(gè)百年目標(biāo)”第一個(gè)目標(biāo)“全面建成小康社會(huì)”實(shí)現(xiàn)的期限，地方的環(huán)境相關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)投資力度很大，配套的園林苗木產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間與市場(chǎng)前景非常廣闊。園林綠化建設(shè)有關(guān)生態(tài)文明建設(shè)、自然環(huán)境改善、居住環(huán)境優(yōu)化以及文化休閑場(chǎng)景供給與居民獲得感、幸福感息息相關(guān)，必然會(huì)持續(xù)推進(jìn)，不會(huì)動(dòng)搖。
2.政策持續(xù)推動(dòng)
2017年中央一號(hào)文件明確把“花卉苗木”列為做大做強(qiáng)優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)的范疇，為花木產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向，提供了有力的政策支持，是促導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)的極大利好。
比如，據(jù)近日國(guó)家林業(yè)和草原局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)大規(guī)模國(guó)土綠化行動(dòng)的意見》中提及的信息：
開展鄉(xiāng)村綠化行動(dòng)
因地制宜開展鄉(xiāng)村片林、景觀通道、庭院綠化、四旁綠化、鄉(xiāng)村綠道、休憩公園建設(shè)。推行以工程措施穩(wěn)固山體、生物措施恢復(fù)植被的林業(yè)治山模式，實(shí)施鄉(xiāng)村山體創(chuàng)面、礦山廢棄地、污染地植被恢復(fù)。
積極培育高效用材林、特色經(jīng)濟(jì)林，發(fā)展竹藤花卉及林下經(jīng)濟(jì)。開展森林鄉(xiāng)村建設(shè)，到2020年，建成20000個(gè)國(guó)家森林鄉(xiāng)村、森林人家。
穩(wěn)步推進(jìn)城市綠化
加強(qiáng)城市片林、風(fēng)景林建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)城市公園、郊野公園、城郊森林公園等各類公園及城郊綠道、環(huán)城綠帶、生態(tài)廊道建設(shè)。
到2020年，建成200個(gè)國(guó)家森林城市和6個(gè)國(guó)家級(jí)森林城市群、360個(gè)國(guó)家園林城市。
3.生態(tài)文明建設(shè)是園林行業(yè)的重大機(jī)遇
國(guó)家提出的“一帶一路”、生態(tài)文明建設(shè)與環(huán)境治理、新型城鎮(zhèn)化和特色小鎮(zhèn)建設(shè)等戰(zhàn)略實(shí)施，投入資金大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，帶動(dòng)的生態(tài)景觀建設(shè)、生態(tài)環(huán)境治理和環(huán)境改造提升均與苗木行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。其中生態(tài)建設(shè)目前已成為苗木行業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)，近幾年均有多個(gè)重大的生態(tài)建設(shè)、國(guó)土綠化項(xiàng)目相繼啟動(dòng)。
∬ 三、市場(chǎng)情況 ∬
根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，未來我國(guó)西部和華北仍是園林苗木產(chǎn)銷的主戰(zhàn)場(chǎng)，園林綠化市場(chǎng)空間大，需求旺盛；中部地區(qū)生態(tài)景觀建設(shè)，東南地區(qū)生態(tài)環(huán)境治理、公園和森林城市建設(shè)、景觀綠化改造提升以及特色小鎮(zhèn)建設(shè)的需求量也非常可觀，地產(chǎn)庭院景觀和屋頂立體綠化的需求潛力尚未完全釋放，商機(jī)依然很大。雄安新區(qū)的園林綠化也已經(jīng)開始高規(guī)格招標(biāo)啟動(dòng)，將對(duì)華北區(qū)域綠化園林市場(chǎng)起到示范引領(lǐng)作用。
隨著全球氣候變暖，臭氧層的破環(huán)，生物多樣性的急劇減少，生態(tài)環(huán)境保護(hù)已經(jīng)刻不容緩。“金山銀山就是綠水青山”的理念是我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)的重要思想，要走生態(tài)優(yōu)先，綠色發(fā)展之路。隨著綠化工程量的增加，對(duì)苗木有很大需求，其中，下面的五個(gè)品種前景可能最廣闊。
一是鄉(xiāng)土樹種
很多地區(qū)鄉(xiāng)土樹種因生長(zhǎng)慢、繁殖難種植較少，但是如今，很多人開始將目光轉(zhuǎn)向鄉(xiāng)土樹種，如國(guó)槐、白蠟、椿樹、大葉樸、小葉樸、遼東櫟、蒙古櫟以及一些槭樹科鄉(xiāng)土品種，這些樹種適應(yīng)性強(qiáng)，以后有望在綠化中扮演重要角色。
二是觀花小灌木以及觀果苗木
城市要真正豐富起來，少不了有花的植物來進(jìn)行點(diǎn)綴，像山桃、山杏、山梨、山楂等觀花時(shí)間長(zhǎng)的小喬木在綠化市場(chǎng)上是不可或缺。而一些觀果的喬木品種如忍冬等如能進(jìn)行適當(dāng)應(yīng)用，綠化效果則更豐富。
三是色葉樹
比如金葉白蠟春季葉片金黃，夏季變成黃綠，秋季落葉期呈金黃色，整個(gè)生長(zhǎng)周期葉片顏色艷麗多彩，該產(chǎn)品在城市的休閑公園中使用前景廣闊。
四是耐陰樹種
城市高樓聳立，耐陰樹種的培育種植需求必然有所提升，如莢蒾、遼東衛(wèi)矛等。
五是珍貴樹種
如東北紅豆杉、銀杏、華山松等，這些樹種大多價(jià)格高、生長(zhǎng)慢，但觀賞價(jià)值高，在城市公園中起點(diǎn)綴作用。城市中以鄉(xiāng)土樹種為主打，引進(jìn)三至四種外來珍貴品種可以豐富造型景觀的同時(shí)，更能彰顯綠化水準(zhǔn)。
市場(chǎng)層面的宏觀關(guān)注方向有城鎮(zhèn)化規(guī)劃、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、海上絲綢之路、京津冀一體化等�；A(chǔ)建設(shè)投資關(guān)注點(diǎn)有：城鎮(zhèn)化建設(shè)、棚戶區(qū)改造相關(guān)的地產(chǎn)景觀、綠色通道建設(shè)。生態(tài)修復(fù)與環(huán)境治理方面的關(guān)注點(diǎn)包括：生態(tài)建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略“六大方向”——圍繞空氣凈化治理投資、水質(zhì)凈化投資、食品安全投資、土壤修復(fù)投資、風(fēng)沙源治理投資、屋頂與立體綠化。特別是大氣污染(霧霾)、水質(zhì)污染、土壤污染等生態(tài)環(huán)境惡化倒逼環(huán)境治理，國(guó)家投入巨大，還有旅游及休閑度假產(chǎn)業(yè)的崛起也大大刺激了園林建設(shè)和旅游城市的園林綠化建設(shè)。
∬ 四、上市公司情況 ∬
通過歸納整理10家園林行業(yè)上市公司的截至2018年3季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。整體而言，在今年信用環(huán)境收縮的大環(huán)境下，園林綠化行業(yè)前進(jìn)步伐有所放緩。在行業(yè)主要客戶地方政府去杠桿持續(xù)推進(jìn)的背景下，園林行業(yè)整體營(yíng)收增速從 2017 年上半年開始進(jìn)入下行趨勢(shì)，2018 年前三季度為12.5%。同行業(yè)公司中，除了嶺南股份外，其他 10 家公司 2018 年前三季度營(yíng)收增速較 2018年上半年以及去年同期均有所下滑，而前期增速過快的部分公司，則更易受到信用環(huán)境收縮的影響。
可比園林行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增速表
2018 年前三季度上市公司綠化園林行業(yè)期間費(fèi)用率為 14.0%，較去年同期的 12.5%有小幅提升，近四年行業(yè)整體期間費(fèi)用率呈窄幅波動(dòng)，而同期財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增長(zhǎng)則較為顯著，從 2017 年前三季度的 2.8%，提升至 2018 年前三季度的 4.7%。在行業(yè)營(yíng)收下滑，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力增大的背景下，行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)增速自 2016年上半年以來首次為負(fù)，下降 11.52%，而去年同期為增長(zhǎng) 76.62%。
隨著近期中央對(duì)于民企融資問題的持續(xù)關(guān)注和緩釋民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)措施的逐步推出，園林行業(yè)迎來了重塑資產(chǎn)負(fù)債表的窗口期，中短期內(nèi)我們更加看好園林行業(yè)營(yíng)收增速筑底下資產(chǎn)負(fù)債表的改善，而行業(yè)營(yíng)收增速真正的觸底反彈還需要外部因素的實(shí)際性推動(dòng)。
從各園林上市公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流普遍有所吃緊，未來信用環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)下行業(yè)之冬有望逐步度過。從 2018 年前三季度數(shù)據(jù)可以看到行業(yè)整體付現(xiàn)比在 2017 年全年下降后出現(xiàn)顯著反彈，而收現(xiàn)比則相對(duì)穩(wěn)定，導(dǎo)致行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所惡化。不過在行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偈湛s下，進(jìn)入 2018 年以來行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率處于逐步穩(wěn)定的趨勢(shì)。我們認(rèn)為隨著行業(yè)整體營(yíng)收增速的放緩、項(xiàng)目回款改善以及信用環(huán)境的邊際好轉(zhuǎn)，行業(yè)將在短期乃至中期內(nèi)處于資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)階段，修復(fù)速率取決于上述因素的變化程度，而是否迎來業(yè)績(jī)的觸底反彈仍需要對(duì)行業(yè)宏觀環(huán)境以及各家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表狀況進(jìn)行跟蹤評(píng)估。
∬ 五、未來行業(yè)發(fā)展看點(diǎn) ∬
在目前這個(gè)信息化的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，園林綠化行業(yè)公司必須在做好定位的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，加強(qiáng)科技研發(fā)和中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃投入，在市場(chǎng)定位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)銷模式創(chuàng)新上取得突破。借助資本市場(chǎng)和資本運(yùn)作也是行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的一個(gè)重要選項(xiàng)。
一、苗圃和綠化工程公司都需要提高自己的現(xiàn)金流水平和變現(xiàn)能力，內(nèi)在要求就是自己要培育出適銷對(duì)路的苗木品種和精挑細(xì)選承接付款條件好的綠化工程。
二、作為需求旺盛的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)，又具有勞動(dòng)密集型、技術(shù)密集型和知識(shí)密集型特征，園林綠化企業(yè)內(nèi)部的全流程精細(xì)化管理水平以及對(duì)待下游客戶的綜合服務(wù)能力將構(gòu)成園林綠化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
三、企業(yè)內(nèi)部的信息化建設(shè)水平和苗木培育企業(yè)銷售的電商化能力將很有可能給公司帶來質(zhì)變。
四、園林行業(yè)的傳統(tǒng)融資方式相對(duì)有限，這與行業(yè)的資金密集型需求構(gòu)成了內(nèi)在的實(shí)質(zhì)性發(fā)展障礙和矛盾，這就倒逼企業(yè)需要不斷提升自己的資產(chǎn)證券化水平，創(chuàng)新融資形式，解決自身的發(fā)展障礙。
五、由于苗木培育具有自然屬性以及我國(guó)幅員遼闊，園林綠化市場(chǎng)具有天然的區(qū)域性特征，中小型園林綠化公司完全可以根據(jù)自身?xiàng)l件因地制宜地制定差異化的發(fā)展計(jì)劃，瞄準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)的需求，突出自身特色，切到屬于自己的蛋糕。
六、 對(duì)于中大型園林綠化企業(yè)，要具備相應(yīng)的資本運(yùn)作能力和相關(guān)專業(yè)人才，通過品牌輸出合作、資本市場(chǎng)運(yùn)作等手段不斷整合上下游資源、壯大自身實(shí)力、擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。
七、行業(yè)未來發(fā)展方向中，生態(tài)治理和生態(tài)修復(fù)、生態(tài)環(huán)境整體設(shè)計(jì)建設(shè)、以及建筑立體綠化、造型苗木、消費(fèi)訂制苗木培育等等領(lǐng)域都具備著廣闊的市場(chǎng)潛力。
重要參考資料：
天風(fēng)證券研究所：建筑裝飾行業(yè)研究報(bào)告《園林行業(yè) 2018年三季報(bào)匯總—奔跑后的彷徨 ，“修復(fù)”中的園林》
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