2020年2月14日再融資新規(guī)正式發(fā)布。主要修訂內(nèi)容有：
1、定增價格由不低于定價基準(zhǔn)日前二十個交易日均價的90%下調(diào)為不低于80%，將給予定增參與方更大的盈利空間；
2、非公開發(fā)行股份數(shù)量上限由發(fā)行前總股本的20%提高為30%，提升了上市公司非公開發(fā)行股份的融資能力或發(fā)行股份收購資產(chǎn)的體量；
3、定價基準(zhǔn)日由發(fā)行期首日修改為董事會決議日、股東大會決議日、發(fā)行期首日三選一，允許鎖價定增；
4、非公開發(fā)行對象數(shù)量由主板/中小板不超過10人、創(chuàng)業(yè)板不超過5人統(tǒng)一調(diào)整為不超過35人，擴(kuò)大定增參與面、降低參與門檻；
5、普通投資者鎖定期由12個月調(diào)整為6個月，戰(zhàn)投及控股股東等參與方鎖定期由36個月調(diào)整為18個月，且明確規(guī)定其減持不適用于減持規(guī)則限制（解鎖后90天內(nèi)不得超過3%，其中大宗2%、集合競價1%），大大提升了定增投資人所持股票的流動性。
再融新規(guī)將如何影響資本市場？哪些板塊將最先受益，獲得行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)會？建邦基金解讀新規(guī)下的投資機(jī)會。
1 、將強(qiáng)化科技成長風(fēng)格
再融新規(guī)推出時點(diǎn)符合一二級市場的預(yù)期，再融新規(guī)折價率提升，安全墊增厚，目前項(xiàng)目供大于求，短期內(nèi)可能出現(xiàn)高折價機(jī)會，而未來折價率波動取決于賺錢效應(yīng)；而鎖定期縮短增強(qiáng)了定增投資吸引力，競價參與方資金博弈增強(qiáng)；另外，單票參與門檻降低，相同資金投入下定增組合更加分散；此外，折價發(fā)行融資方案與老股東利益博弈增大；還有無保底強(qiáng)調(diào)市場化發(fā)行。至于對資本市場的影響，一級市場，各項(xiàng)條件放寬增加利潤空間疊加上市公司現(xiàn)金流不足，定增業(yè)務(wù)有望迅速增長，利好投行與研究業(yè)務(wù)等綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部券商。而二級市場投資收益分化，高折價和優(yōu)質(zhì)地往往背離，新規(guī)對創(chuàng)業(yè)板更有利，同時將強(qiáng)化科技成長風(fēng)格，中長期“優(yōu)勝劣汰”將為注冊制鋪路。
在此條件下，建議優(yōu)選以下標(biāo)的：自由現(xiàn)金流高于同行業(yè)平均水平、有較強(qiáng)并購能力，低PE值、大股東持股比例高、股權(quán)質(zhì)押比例不高，實(shí)施難度低等標(biāo)的，或是優(yōu)選未來1-2年內(nèi)有較高業(yè)績增速的成長股，而且從歷史數(shù)據(jù)來看，中小市值定增長期勝率更大；此外，其還建議優(yōu)先關(guān)注此前創(chuàng)業(yè)板兩類定增受限企業(yè)；優(yōu)先關(guān)注先進(jìn)制造、國改等國家戰(zhàn)略方向，尤其是“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”企業(yè)。
2 、利好券商、投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
2017年2月，證監(jiān)會修訂了再融資政策和減持政策后導(dǎo)致市場增發(fā)規(guī)�？焖傥s，2017年、2018年和2019年增發(fā)募集資金連續(xù)三年梯次下行，2019年增發(fā)規(guī)模僅6584億元，不足2016年18053億元的四成，2017-2019年三季度，券商投行業(yè)務(wù)收入增速一直低于營收增速，投行收入占比也持續(xù)下降。
而預(yù)計(jì)隨著再融新規(guī)的正式落地，定增市場將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，且將為市場帶來增量資金，利好券商投行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對投行業(yè)務(wù)提振將更加明顯。其假設(shè)2020年定增市場規(guī)模將回升至2015年、2016年約1.4萬億至1.8萬億元規(guī)模水平，即相比2019年增加約7400億元至11400億元，假設(shè)市場增發(fā)承銷費(fèi)率為0.84%(用整體法算得2018年、2019年定增承銷費(fèi)率分別為1.04%和0.64%，取二者平均)，因此預(yù)計(jì)將為證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)帶來62億元至96億元增量收入，占2019年證券業(yè)投行收入(三季度投行收入年化)的14.70%至22.63%，占2019年證券行業(yè)營業(yè)收入(三季度收入年化)的1.79%至2.75%。
3 、定增“黃金坑”機(jī)會來臨
再融資新規(guī)落地，解決了定增市場核心的需求問題后，僅發(fā)行成功率的提升以及發(fā)行不滿額現(xiàn)象的消除就將驅(qū)動2020年定增規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長。再融資新規(guī)落地后，定價和競價定增均存在非常好的高折價套利機(jī)會，隨著新規(guī)落地后折價率上限的提升，定增投資迎來了“黃金坑”時代。創(chuàng)業(yè)板公司和已發(fā)預(yù)案公司將最受益。本次再融新規(guī)放松精簡了上市公司的發(fā)行條件：取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件等，這使得一批由于商譽(yù)減值的爆發(fā)，虧損但又有融資需求的公司將受益。同時再融資新規(guī)以是否發(fā)行完畢作為“新老劃斷”，上市公司已有的再融資方案在履行相應(yīng)的決策程序并更新申請文件或辦理會后事項(xiàng)后即可繼續(xù)推進(jìn)，其中已通過發(fā)審會審核的，不需重新提交發(fā)審會審議。目前A股已經(jīng)發(fā)布定增方案的公司有291家，合計(jì)融資規(guī)模為4763億元，其中有71家公司已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，涉及融資規(guī)模1079億元。
4、 重回券商+成長
再融新規(guī)將減少創(chuàng)業(yè)板公司融資限制，提升創(chuàng)業(yè)板盈利預(yù)期和估值；提升定增投資獲益性，利好中小市值公司股價；利好券商板塊。
而2019年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告顯示，2019年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績向好企業(yè)占比環(huán)比有所上升，全年凈利潤增速較2018年明顯改善。2020年成長行情有望從概念向業(yè)績兌現(xiàn)演變，鞏固成長行情預(yù)期。
總結(jié)
這次新規(guī)落地，無論對于投資者還是上市公司，以及未來有上市預(yù)期的公司，都是重大利好。建邦基金布局投資的企業(yè)當(dāng)中，也有不少將會在不久的將來享受到該政策的紅利。建邦基金將會一如既往的為投資人帶來財富，為企業(yè)分憂，為國家創(chuàng)造價值。
