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站在這個(gè)并不明朗的2018，很多投資人都在思考這一問(wèn)題。
GP募資難、項(xiàng)目融資慢、投資“沒(méi)有大風(fēng)口”、“資管新規(guī)”又出臺(tái)，不論是局中人，抑或是旁觀者，不少人都發(fā)現(xiàn)，在投資領(lǐng)域，這個(gè)2018跟往年不太相同。
有人說(shuō)“資本寒冬才剛剛開始，接下來(lái)全行業(yè)將會(huì)經(jīng)歷非常痛苦的洗牌過(guò)程”，提醒大家儲(chǔ)備好過(guò)冬物資。但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為變革時(shí)期才顯真本領(lǐng)，“對(duì)于優(yōu)秀的投資人來(lái)說(shuō)，春天已經(jīng)到來(lái)”。
皚皚白雪下，是看不見的深坑還是孕育著希望的稻谷，在資本市場(chǎng)中，需要我們擦亮雙眼，尋找春天。跌跌不休
截至12月25日，全年上證指數(shù)下跌24.91%，深證成指下跌33.59%，滬深300下跌25.15%，創(chuàng)業(yè)板指下跌27.34%，滬深兩市所有上市公司較年初股價(jià)增長(zhǎng)的僅有305家，而股價(jià)腰斬的股票則高達(dá)454只，占總數(shù)量的12.73%，若扣除今年上市的103只新股，這個(gè)比例將有可能更高。
自2013年以來(lái)，股權(quán)質(zhì)押一直被認(rèn)為是我國(guó)資本市場(chǎng)最重要的融資方式之一，也是券商銀行最主要的營(yíng)銷業(yè)務(wù)，上市公司股權(quán)作為資本市場(chǎng)的流動(dòng)資產(chǎn)之一，被股東們按需變現(xiàn)運(yùn)用到其他各類的企業(yè)發(fā)展和投資當(dāng)中。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行及券商對(duì)于股權(quán)質(zhì)押的折率有一定控制，同時(shí)合同約定了平倉(cāng)線，若跌破且無(wú)法還款將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。
但誰(shuí)也沒(méi)想到的是，2018年股市會(huì)一路下行，股票質(zhì)押成為了A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。將股權(quán)質(zhì)押的上市公司股東們大量觸及平倉(cāng)線，融資的錢又無(wú)法及時(shí)還上，只有補(bǔ)倉(cāng)或被強(qiáng)制平倉(cāng)兩條路線可走。而大量的股票質(zhì)押平倉(cāng)危機(jī)，又加重了銀行和券商的債務(wù)壓力，為了化解危機(jī)，國(guó)家在今年10月出臺(tái)紓困政策，號(hào)召成立紓困基金，解決股票質(zhì)押爆倉(cāng)難題。
自紓困政策實(shí)施以來(lái)，截至2018年12月14日，A股質(zhì)押股數(shù)有顯著減少，占A股總股本比例已降至10%以下，質(zhì)押危機(jī)疏解效果初見。
多方主體紓困民企
隨著信用風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)上對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券出現(xiàn)恐慌情緒，民營(yíng)企業(yè)融資更加困難，再疊加今年上市公司股東們的股票質(zhì)押危機(jī)，不少企業(yè)內(nèi)部周轉(zhuǎn)不靈，已出現(xiàn)倒閉預(yù)警情形。今年10月以來(lái)，地方國(guó)資、銀行、券商、保險(xiǎn)及私募基金等多方主體響應(yīng)國(guó)家出臺(tái)的紓困政策，支持民營(yíng)企業(yè)融資，民營(yíng)企業(yè)融資情況隨后得到一定改善。例如深圳市政府成立專項(xiàng)小組，積極安排數(shù)百億專項(xiàng)資金“馳援”上市公司，降低深圳A股上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)券商不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)成立的紓困基金規(guī)模合計(jì)已超過(guò)5,000億元，旨在救急不救窮，紓困對(duì)象大多選擇自身基本面良好、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健且有一定發(fā)展前景的上市公司。這類上市公司所在行業(yè)前景較好，且自身經(jīng)營(yíng)情況正常，僅僅是因?yàn)榇蠊蓶|質(zhì)押率過(guò)高或上市公司資金流動(dòng)出現(xiàn)一定困難等問(wèn)題出現(xiàn)短期資金危機(jī)。
這類的企業(yè)往往只是暫時(shí)性低迷，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抬頭，市場(chǎng)趨于健康發(fā)展，將會(huì)有突出表現(xiàn)，成為資本市場(chǎng)的“種子選手”。他們嵌入土壤短暫冬眠，只待一縷春風(fēng)輕輕喚醒。
私募基金則是他們的水源，他們的肥料，同時(shí)也是他們未來(lái)的共贏體。近期，一系列政策利好和金融改革，讓私募基金的力量更加渾厚。
一
國(guó)企改革推動(dòng)私募深入?yún)⑴c混合所有制
在混合所有制日益推進(jìn)的背景下，私募機(jī)構(gòu)作為重要的資本支持平臺(tái)、改制重組顧問(wèn)、資源服務(wù)媒介和增值服務(wù)中心，已成為國(guó)企重要合作伙伴。私募機(jī)構(gòu)參與混合所有制，一方面能夠引入現(xiàn)代企業(yè)機(jī)制和提高公司治理能力；另一方面還能為混合所有制企業(yè)帶來(lái)外部?jī)?yōu)質(zhì)資源。
二
投貸聯(lián)動(dòng)將開啟股權(quán)投資新藍(lán)海
投貸聯(lián)動(dòng)是指商業(yè)銀行聯(lián)合PE投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)結(jié)構(gòu)化出資形式成立股權(quán)投資基金，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式，對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)提供融資。2016年4月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、科技部與人民銀行聯(lián)合21日在北京發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)和指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)。銀行為客戶提供信貸支持，私募機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供股權(quán)融資，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供融資支持，并讓銀行進(jìn)一步分享企業(yè)的收益，通過(guò)“股權(quán)+債券”的模式，有助于實(shí)現(xiàn)銀行、私募機(jī)構(gòu)和企業(yè)三贏的局面。
三
政府引導(dǎo)基金運(yùn)作走向市場(chǎng)化機(jī)制為私募的發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇
政府設(shè)立引導(dǎo)基金的宗旨是發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，支持產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。越來(lái)越多的地方政府已經(jīng)意識(shí)到，市場(chǎng)化的運(yùn)作模式對(duì)引導(dǎo)基金的實(shí)際效果影響至關(guān)重要。不少地方紛紛出臺(tái)各種優(yōu)惠政策，吸引和爭(zhēng)奪具備產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)、掌握核心產(chǎn)業(yè)整合能力的基金管理人。這將有效地解決創(chuàng)投企業(yè)募資困難問(wèn)題，鼓勵(lì)更多的社會(huì)資本參與新興產(chǎn)業(yè)投資，同時(shí)也為私募基金的大力發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇。
四
PPP開辟融資新渠道
當(dāng)前我國(guó)政府資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，融資手段受限，地方政府通過(guò)PPP模式籌得資金通過(guò)“引導(dǎo)--退出--再引導(dǎo)--再退出”的路徑反復(fù)利用，能夠充分發(fā)揮撬動(dòng)社會(huì)資本的杠桿作用，加之現(xiàn)有政策對(duì)私募股權(quán)基金的融資方式限制較少，以政府為主導(dǎo)的私募股權(quán)基金將大力發(fā)展。
五
供給側(cè)改革迎來(lái)并購(gòu)發(fā)展契機(jī)
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)改革的背景下，作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能的重要路徑，并購(gòu)迎來(lái)歷史發(fā)展新機(jī)遇。私募機(jī)構(gòu)作為資本支持平臺(tái)、專業(yè)的增值服務(wù)機(jī)構(gòu)，將推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)?fù)晟谱陨懋a(chǎn)業(yè)鏈，在調(diào)整和改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)重心向高附加值和高技術(shù)含量轉(zhuǎn)移的過(guò)程中發(fā)揮重要作用。
資本寒冬中，哪里是真正的春天，
答案自在心中。
選好種子，選塊好地，借助私募基金，
讓家庭的財(cái)富過(guò)冬，靜待來(lái)年碩果豐盈。
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